20080324經濟日報 聯強杜書伍專訪紀要

聯強近三年營收及股價走勢分析

經濟日報 記者李立達、王皓正 2008-03-24





全球第二大通路集團聯強國際（2347）在大陸市場默默耕耘11年，去年逐漸收割成果。聯強總裁杜書伍表示，大陸及印度兩大新興市場是集團的兩雙翅膀，聯強上海總部第二期預計第三季開始興建，一年內在大陸籌設五至六個運籌中心。

聯強公布去年合併營收，海外市場營收占比重從前年的63%，提升至去年70%；法人預估，聯強海外版圖持續擴張，今年海外營收所占比重預計將提升至75%。


聯強去年合併營收1,712億元，年增率20%，稅前盈餘43.6 億元，年增率36%，來自本業稅前盈餘為43.4億元，較前一年的29.8億元，成長45%。稅後純益37.9億元，年增率42%，獲利成長的趨勢明顯轉強，若依現行加權平均流通在外股本107.3億元計算，96年每股稅後純益3.54元。


聯強去年倚重海外市場，又以中國大陸成長最快。聯強代理PC等資訊類產品，走多品牌化策略；通訊類產品成功取得全球手機一哥諾基亞的大陸代理權。杜書伍接受本報專訪時指出，聯強的中國大陸及印度兩大新興市場，將是集團的兩雙翅膀，「經過十年布局，情勢已經站穩」。





聯強股價從去年6月起漲，當時價位45元，至去年10月曾飆高至114元，短短四個月漲幅超過150%，也創2000年10月以後的最高價位。21日收盤價81.7元。外資與本土投信法人持續看好聯強，主要也是看重聯強的海外布局。


聯強企業強調埋頭苦幹，態度低調，杜書伍鮮少接受媒體專訪。針對大陸市場，杜書伍說，「大陸市場，只要贏了，占了一席之地，到世界各地，反而容易。」以下是本報的專訪紀要。


大陸 深耕11年漸收割


問：聯強過去十年拓展海外市場，未來十年的方向為何？


答：聯強現有的布局以亞太為核心，美洲、印度中東，是我們兩翼。目前掌握中國及印度兩個區塊，變成聯強的雙引擎。全球經濟狀況，新興國家不大會受到影響，因為內需足夠大，本身有自我成長的動能。對聯強而言，將是平穩樂觀的成長，不會受到世界其他經濟的影響，影響度很低。


問：大陸布局超過十年，未來發展方向？


答：聯強在大陸過去十幾年時間，發展資訊通路。大陸經濟發展已經進入高速成長期。看大陸市場的消費力，從金字塔往下拓展，但大陸人口數龐大，只要往下走一點，消費力就極大。對於做內需市場的聯強，處於有利條件。


去年大陸有44個辦公室，建立團隊拓展通路，可以涵蓋700 多個城市。我們先用資訊建立基礎建設，跨入通訊產品，客戶看到此通路，才會與我們合作。去年跨入通訊產業，靠著我們已經布了這麼多點。


通訊的普及率遠大於通訊，只要有人就會有手機，可幫助我們擴點速度，往下擴點，還要看營運規模，因此跨入通訊，不但是營業額的增加，而是有交互反應，魚幫水，水幫魚的效果。


問：去年聯強大陸佈局涵蓋700多個城市，今年目標多少？


答：努力做就對了，我從來不設目標，就是努力做。通路業與製造業完全不同，是細水長流的。穩定度也重要，我們努力的挖水溝，拼命挖。每年都沒什麼新的，就像忍者龜，挖就對了。


印度 與在地夥伴合作


問：印度市場的經營策略與大陸不同，印度的發展如何？


答：通路本身非常在地化，與製造業不同。我們經營畢竟上是外來人，一定要找合作夥伴，讓他們經營，我們去支援。在印度就是採此模式，由在地的夥伴經營，我們在盤點上引進新的產品。我們印度合作夥伴（雷霆頓，印度第二大IT通路商）不止印度市場，還往中東、非洲、巴基斯坦、斯里蘭卡。


我們在雷霆頓的持股（現持股約36%）也不會增加，並要對方比我們大，這樣對方比較會盡心，以免它會覺得做得多卻賺得少。


問：中東與非洲市場，目前布局狀況如何？


答：中東與非洲透過印度合作夥伴進行佈局。印度在中東與非洲進行在地化有段時間，由印度人經營這塊我認為是最恰當的。從歐洲下來，相對較難，因為文化差異太大，過去有些國際企業，讓中東非洲歸歐洲，但不論商業人脈等關係，其實是以印度為主。


我想再過三年五年，印度中東會獨立一個區塊，在外商可能會有這樣新的劃分法。非洲已經開始起來，有些國家有錢的很有錢，適當的時候要切入，因為人口多，所以會是個大市場。


問：歐美、日本等地市場，未來有計畫進入嗎？


答：沒有，美國我們整體集團有投資一家通路商（Synnex）；日本市場，我們曾經試圖進入，但日本市場的連結關係非常緊密與固化，經營起來非常困難，就退出，那歐洲太遠了，近的都還沒吃完，跑這麼遠幹什麼？不要為大而大，重要的是在每一個市場達到經濟規模。


問：大陸上海運籌中心之後，是否將興建新的運籌中心？


答：我們正在興建南京、成都、北京，應該是第二季開始興建，不過遇到奧運，建設計畫有些暫停，目前還在溝通，必要時將延到奧運完才會啟動。一年大約五至六個運籌中心要蓋，有個團隊專門找地，有個團隊專門設計施工。我們都採自地自建。


人才 兩岸三地大集合


問：大陸市場的資本支出龐大？


答：一年大概花到將近3億元人民幣的資本額，不是很大。不過現在有新的計畫，也會有支出，上海總部要蓋第二期，蓋下來應該要有七萬五千平方米的辦公大樓。今年開始興建，應該是第三季。現在已經蓋了兩棟。


問：大陸發展逾十年，如今已是第二大通路商，秘訣在於？


答：我們在大陸的優勢是，業務經營百分之百大陸人；在產品經營，重要幹部是以香港人為主；運籌管理財務，以台灣幹部為主。我們用三種背景的專長整合起來。


香港人英文較好，也是市場導向活躍的地區；台灣在整個運作與制度規劃能力較強；大陸人最瞭解當地市場，在地化的展現。讓員工瞭解不同專長是被尊重的。


與其他通路商相較，只有我們這樣做，有這個特殊優勢。當時也是因緣際會，因為併了香港公司。


法人觀點》成長動能強 法人喊進


聯強（2347）前二月營收年成長近三成，法人表示，聯強近年來在中國大陸布局逐步邁入收成階段，NB品牌代理線大幅擴張，配合手機銷售量可望持續攀高，未來兩年的成長動能將相當強勁。


聯強2月營收126.6億元，前二月營收為302億元，相較去年同期，年成長高達29%，聯強的營收成長，主要來自資訊產品續強以及通訊產品的業績回升。


元富投顧表示，聯強是國內最大資訊產品與手機通路商，透過自行研發軟體，形成低成本高效率的物流管理模式，而聯強的通路體系，亦為國際大廠簡化代理層與提供即時而且完整的銷售資訊，為其主要競爭優勢。


大陸布局上，聯強NB銷售以HPQ為主，2006年取得Asus、Fujitsu Siemens及Samsung代理權，2007年進一步拿下Lenovo、Sony、Toshiba及海爾代理權，2007年NB銷售量140萬台，元富投顧預估，今年NB銷售量可望達到200萬台，為主要成長動能。


手機部分，元富投顧指出，聯強2007年下半年開始代理Nokia大陸手機銷售，出貨量20至30萬支，開始數量並不大，但後續透過代理機種增加與下游通路佈建，預估聯強今年出貨量可提升至200至300萬支，為聯強今年第二大成長動能。


元富投顧表示，整體而言，預估大陸2008年占聯強營收比重接近六成，為中國大陸消費興起的主要受惠者，預估聯強2008年營收2,250億元，年成長率32%，稅前盈餘68.2億元，每股稅後純益（EPS）5.62元，給予買進建議，目標價90元。


玉山證券則指出，聯強去年於紐澳及泰國地區的成長動能亦強，聯強轉投資的印度及美國市場獲利情況亦佳，使整體轉投資受益成長約三成；展望今年，由於Vista帶來的換機潮可能較為顯現，預估在紐澳與泰國等海外市場可維持去年約三成的成長榮景。


另外，聯強轉投資的美國與印度市場方面，也由於印度子公司已拓展市場到中東及非洲等高成長的新興市場，今年營收預期仍可呈現高度成長，預計將可使轉投資收益年成長維持三成以上、並突破10億元的水準。


玉山證券預估，在台灣地區以外的市場成長帶動下，聯強集團營收將可成長27.8%、至2,185億元，EPS為4.79元，目前本益比15.99 倍，但由於大陸地區營收將占整體營收六成以上，故在中國成長概念題材下，本益比在16至18倍間仍屬合理，維持買進投資建議。








以上內容由各投資機構提供，為純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭其參考性，審慎考量本身之投資風險，使用者若依本資料投資發生損失須自行負責，聯合理財網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。